行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了2.11%，跑赢沪深300 指数涨幅（-2.23%）4.34 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.19%）2.30 个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了6.24%，跑赢沪深300 指数涨幅（-7.92%）1.69个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-18.83%）12.59 个百分点。本周通信行业涨幅（2.11%）在所有一级行业中排序第1，全年涨幅排序第5。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为25.55，同期沪深300 PE-TTM 为10.78，创业板指数PE-TTM 为23.59。本周通信板块涨幅前五分别为大富科技（+37.31%）、鼎信通讯（+21.45%）、ST 中利（+20.67%）、中际旭创（+16.62%）、大唐电信（+13.92%）；本周通信板块跌幅前五分别为宜通世纪（-19.85%）、天邑股份（-15.75%）、世纪鼎利（-14.99%）、高鸿股份（-14.86%）、ST 鹏博士（-14.74%）。 9.11-9.13 CIOE 中国光博会于深圳开展，硅光及CPO 技术趋势明显。通过现场参展与多个行业重点公司交流，我们认为： 1）硅光渗透率有望在1.6T 产品加速提升。本次展会大部分光模块厂商均在现场展示了自身的硅光产品，我们认为除了硅光技术成熟且成本较低以外，推动下游终端客户考虑硅光方案的原因还在于上游光芯片的紧缺。根据LightCounting，英伟达正在将硅光子技术优先用于其下一代光模块。建议重点关注中际旭创在硅光芯片的布局，公司产业价值占比有望进一步提升。中际旭创非全资子公司苏州湃矽主要业务为硅光芯片的研发、设计和销售，该子公司上半年营收同比增长2204%，我们认为，其收入增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。 预计公司的硅光模块产品将持续上量。建议重点关注源杰科技CW 产品在硅光技术的应用。公司CW 光源上半年已在部分客户验证通过并开始交付，目前在量产爬坡和优化阶段，下半年交付量会进一步加大。公司有望核心受益行业硅光渗透率提升。 2）对于1.6T 以后的更高速率产品，产品形态及技术路线未有定论，CPO 技术关注度高。对于1.6T 往后的3.2T 速率的产品形态，可插拔形态下3.2T 产品可能要用到薄膜铌酸锂调制器，也有可能直接使用CPO 形态，行业未有定论。但是博通正在持续积极推动CPO 产品的量产。今年3 月份博通交付了全球第一台CPO 交换机，为了解决CPO 形态下激光器失效不便更换的问题，博通使用的是可插拔激光器，有助于提高可维护性。此次光博会，新华三现场展示了其基于博通交换芯片的CPO 交换机及互联互通，随着TH5 生态的不断成熟，CPO 技术有望在终端客户处大规模部署。 3）DCI 互连需求加速显现，相干技术下沉。智算网络需求快速增长同样带来数据中心互联（DCI）产品需求激增，各光模块公司在展台展示了解决方案。 德科立展示了用于DCI 场景的大容量模块化波分光传输系统，并配合德科立自研400G DCO 模块进行动态展示，全面助力满足AI 时代飞速增长的智算网络建设需求。此外，动态展示的高性价比长距电信高速光模块解决方案，包括IM-DD 400G QSFP-DD ER4 和400G QSFP-DD ZR DCO 模块，也能满足客户多样化组网方案和降本诉求。光迅科技现场进行了L 波段400G DCO 模块与C 波段100ZR/800ZR 小型化可插拔相干模块C+L 混传解决方案的联合演示。 旭创科技也现场演示了其800G/400G 相干模块。 OpenA 发布全新AI 大模型。北京时间9 月13 日午夜，OpenAI 正式发布了一系列全新AI 大模型，其中首款模型名为o1（又称为“草莓”）。据悉，o1 模型采用了全新的优化算法和为其专门定制的新训练数据集进行训练。与以往模型不同，o1 运用了“强化学习”的方式，并通过“思路链”来处理用户查询的问题，这使得它在处理复杂问题时表现更为出色。适用新场景，代码能力增强： 新版本增强的推理能力在处理科学、编程、数学等领域中的复杂问题时特别有用。o1 系列在准确生成和调试复杂代码方面表现出色。为了为开发者提供更高效的解决方案，OpenAI 发布了OpenAI o1-mini，这是一款速度更快、成本更低的推理模型，尤其在编程方面非常有效。整体来看，GPT-4o 每1M 输出 token 为15 美金，o1 preview 输出token 为60 美金；GPT-4o mini 每1M 输出token 为0.6 美金，o1 mini 输出token 为12 美金。一方面，作为一款较小的模型，o1-mini 比 o1-preview 便宜80%。另一方面，新版本GPT 价格较上一代提升幅度相对有限。我们认为这将有宜于打开AI 应用的新格局，助力AI 投资加速实现商业闭环，并在一定程度上打消市场对csp 投资持续性的担忧。 Plus 和Team 用户可以在ChatGPT 中访问o1 模型：ChatGPT Plus 和Team 用户将能够在ChatGPT 中访问o1 模型。用户可以在模型选择器中手动选择o1-preview 和o1-mini 两个版本。上线时，o1-preview 每周的消息限制为30 条，o1-mini 的限制为50 条。GPT o1 通过CoT 提高模型逻辑能力，进而将scalinglaw 进一步推向推理层面：受限于原生高质量训练数据匮乏等因素，AI 大模型的发展和应用出现了一段时间的“真空期”，关于scaling law 减缓甚至难以延续的情绪有所蔓延。GPT o1 通过将CoT 自动化或内化可以将一个复杂问题拆解成若干简单步骤，我们认为这将有利于大模型提高模型逻辑能力、解决复杂的逻辑问题，进而将scaling law 进一步推向推理层面。我们判断将对算力提出更大需求，利好高端算力设施，继续强推光模块海外线三大核心标的，中际旭创/天孚通信/新易盛。通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组： 推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：AI 建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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